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TRADERS´ 10.2019
BÁSICOS
opciones titulizadas que tienen las siguientes diferen-
cias con las opciones:
• Los Warrants cotizan en bolsa como la renta
variable. El emisor garantizará la liquidez de estos
productos. También la liquidación y compensa-
ción se comporta de la misma manera. También
cuentan con el denominado ratio que ofrece al
inversor mayor accesibilidad a los Warrants.
• También se caracterizan por tener un número
mucho mayor de subyacentes que en el mercado
de opciones.
• Los Warrants son opciones titulizadas que signi-
ficará para el inversor, que no podrá vender estos
Warrants sin antes haberlos adquirido.
Cuando intentamos imaginar los Warrants o las
opciones, tendremos que pensar en que son productos
que evolucionan de forma convexa, es decir, no son
lineales. Este instrumento financiero no solamente
dependerá de la cotización del activo subyacente,
también dependerá del tiempo hasta vencimiento,
la volatilidad implícita, los dividendos, los tipos de
interés, etc.
Para conocer cómo afecta cada aspecto del Warrant
tenemos que tener en cuenta las sensibilidades, que
se mencionarán a continuación, pero en primer lugar,
los diferentes estados o situaciones de los Warrants.
2.
Warrants respecto al precio de ejercicio
Los Warrants igual que las opciones, pueden encon-
trarse In the money, At the money o Out of the money.
Con la siguiente tabla estableceremos la posición de la
cotización del activo subyacente respecto al precio de
ejercicio o strike.
Dependiendo de dónde nos encontremos, el Warrant
tendrá valor intrínseco o no, mucho o poco valor
temporal. Definimos valor intrínseco como el valor que
recibirá el inversor si ejerce el Warrant y solamente
recibirá la parte que se encuentra In the money (dife-
rencias entre Strike y cotización del subyacente). El
valor temporal corresponderá al valor del tiempo de la
opción, a la volatilidad, el riesgo, los tipos de interés,
los dividendos, etc. Este valor temporal es máximo en
los Warrant At the money. Con la explicación de las
sensibilidades se conocerá mejor el por qué. Analiza-
remos Delta, Gamma, Omega y Vega (hay muchas más,
pero centraremos el análisis en las correspondientes).
3.
Delta
Esta sensibilidad expresada matemáticamente será la
derivada del precio del Warrant respecto a la derivada
del precio del activo subyacente.
Nos indicará cómo variará el precio del Warrant ante
un movimiento del activo subyacente. Dependiendo de
cómo se sitúen las variables, Delta será más elevada o
más reducida. En el caso de los Warrant Call se situará
entre 0 y 1 mientras que en el caso de los Warrant
Put se situará entre 0 y -1, siendo en ambos casos, 1
Delta máximo para los Warrant Call y -1 máximo para
los Warrant Put. Delta se puede encontrar expresado
también en porcentaje y también podemos utilizarlo
como el porcentaje de posibilidad de que el Warrant
acabe In the Money a vencimiento. Veamos los
siguientes cómo ejemplo:
Diferentes estados del Warrant dependiendo de si la cotización del subyacente se encuentra por encima, en o por debajo del precio de ejercicio.
Fuente: Commerzbank AG
T1
Estados de los Warrants dependiendo de la distancia del precio de ejercicio
Podemos definir el apalancamiento en los Warrants
como la cantidad de Warrants que se pueden adquirir
por el precio de un activo subyacente.