TRADERS'ES 10

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56 TRADERS´ 10.2019
BÁSICOS
de las opciones y Rho y Lambda. Es fundamental para
el inversor de Warrants conocer cómo influyen todos
los parámetros en los Warrants y tener una perspec-
tiva general de la cartera. Los Warrants ofrecerán a
los inversores un riesgo limitado, diferentes Warrants
y muchos accesos, precios de ejercicio, subyacentes,
diferentes posiciones, etc.
Las opciones nos permitirán realizar más estrategias
que en los Warrants por tener acceso a posiciones de
riesgo ilimitado o de Market making (vender opciones)
mientras que en los Warrants el riesgo es limitado. En
los siguientes apartados analizaremos qué estrategias
podemos utilizar con los Warrants.
8. Protective put
Esta estrategia es muy común en el mundo de la opcio-
nalidad y fundamentalmente consiste en la compra
de un Warrant Put para proteger nuestra cartera ante
movimientos bajistas del subyacente. Si tenemos posi-
ción en un subyacente del IBEX 35, como podría ser
Telefónica, S.A. dependiendo del riesgo que estamos
dispuestos a asumir, podemos adquirir un Warrant
Put para proteger nuestra posición ante movimientos
bajistas del activo subyacente.
Gráficamente un Protective Put sería: Los datos de la
operación son los siguientes (ficticios):
• El forward (precio del subyacente menos los divi-
dendos esperados descontados con el tipo de
interés correspondiente) de Banco Santander, S.A.
20 de diciembre de 2019 cotiza a 3,75€.
• El Warrant adquirido es un Warrant Put con Strike
de 3€ con una prima de 0,06€ por Warrant.
• El punto Break-even del Warrant Put es a partir de
2,94€ pero el punto Break-even de la estrategia
será de 3,81€.
Dependiendo de cuantos subyacentes tenemos de
posición, tantos Warrants tendremos que adquirir en
función del ratio. Dependiendo del nivel de riesgo de
cada inversor, se pueden adquirir Warrants Put más
alejados del precio de cotización, es decir, mayor o
menor Delta. En nuestro ejemplo, hemos cubierto
nuestra cartera con un Warrant Put de -0,15. Observe
como se crea un Cap a partir de los 3€ del subyacente.
Como anteriormente hemos analizado las sensibili-
dades, podemos construir y conocer una perspectiva
general de la estrategia en su conjunto. ¿Estaría usted
dispuesto asegurar su posición para protegerse ante
caídas del subyacente? Con esta estrategia es posible
asegurar la posición frente a caídas del subyacente,
con un desembolso reducido.
9. Long Straddle
Si el inversor tiene la idea de que un determinado
subyacente va a experimentar movimientos bruscos
en el futuro cercano, podría utilizar un Long Straddle.
Como sabemos, el punto máximo de valor temporal
es en los Warrants At the money.
Entonces si realizamos la compra
de un Warrant Call At the money y
la compra de un Warrant Put At the
money, estaremos muy expuestos
en volatilidad y tiempo, además
de las otras sensibilidades. Anali-
cemos la situación gráficamente:
La línea amarilla será el Warrant Call
sobre Santander con precio de ejer-
cicio3,75yvencimientoendiciembre
de 2019. La línea negra es unWarrant
Put con precio de ejercicio 3,75 y
vencimiento en diciembre de 2019.
Ambos se encuentran At the money
y el resultado de la combinación
de ambas compras es la línea gris,
que sería el Straddle. Tengamos en
cuenta lo siguiente:
• Punto Break-even del Warrant
Call. Cotización del activo subya-
cente 3,75€ valor del Warrant Call Fuente: Commerzbank AG
G4 Perfil Protective Put con vencimiento diciembre de 2019 utilizando Delta -0.15
Para la elaboración del gráfico, se han utilizado datos ficticios de un Warrant Put sobre el subyacente
Banco Santander, S.A. y datos ficticios de cotización del activo Warrant tiene venci-
miento en diciembre de 2019 y es de estilo europeo.