TRADERS´ES 01

65 / 70

PERSONAS
65
TRADERS´: ¿Se fija en las griegas?
Sosnoff: La más importante es la Delta. Mediante su valor
me aseguro que los precios de ejercicio de las opciones
tengan una Delta de alrededor de 35.
TRADERS´: ¿Cómo ajusta una operación que no le sale
según lo planeado?
Sosnoff: Primero voy del lado del mercado que no ha
sido probado, con una opción de una alta delta (ver Figu-
ra 2). El segundo paso es traspasar todas las opciones al
próximo mes, así como volver a ajustar la Delta. Además,
llevo a cabo estas acciones de manera que no se requiera
capital adicional.
TRADERS´: ¿Qué pasa si el mercado sigue en contra de
usted? … entonces … ¿qué hace?
Sosnoff: Lo llamo “invertirse”. Lo hago, por ejemplo,
para reducir las pérdidas si un strangle a corto se vuelve
demasiado contra mí (Un strangle corto es la venta si-
multánea de una opción de compra y venta ligeramente
“fuera del dinero” sobre el mismo subyacente y el mis-
mo vencimiento. Mire de nuevo la Figura 2. Si el mercado
cae aún más, traspaso las opciones de compra vendidas
hasta el momento en el que estén a un precio inferior a
las de opciones de venta vendidas. Esto nos dará más
tiempo hasta el vencimiento, momento en el cual cerraré
la operación. Lo cual significa que ya no puedo evitar la
pérdida, pero por lo menos la reduzco. Lo puedo hacer
porque opero muchas posiciones pequeñas, y cualquiera
de las operaciones por sí sola no tiene un gran peso so-
bre el total.
TRADERS´: ¿Cuántas posiciones tiene ahora mismo?
Sosnoff: Actualmente tengo … tal vez 500 posiciones en
80 valores diferentes. No todo el mundo tendrá una car-
tera tan amplia, sino más bien tendrá una sola operación,
lo cual en principio, no tiene gran importancia. La idea es
colocar muchas pequeñas operaciones en los subyacen-
tes no correlacionados, para que a largo plazo pueda be-
neficiarse de la ventaja estadística. Es importante siem-
pre que los instrumentos sean muy líquidos con objeto
de que tengan un mínimo spread (ej.: un centavo).
TRADERS´: ¿No es el coste demasiado alto para tantas
posiciones?
Sosnoff: Todo lo contrario. Lo que es demasiado alto son
los honorarios que se incluyen en cualquiera de los pro-
ductos financieros que se venden constantemente a los
inversores particulares. El coste del trading con opciones
es bajo, incluso si tienes muchas posiciones, siendo las
horquillas por lo general sólo de un centavo. Estas son
las condiciones perfectas para el trading. Lo sé, porque
yo hago unas 10.000 operaciones al año. Incluso en las
fases de mercado caótico como el Brexit fuimos extre-
madamente eficientes usando spreads reducidos y sin
complicaciones. Todo lo demás, a parte del coste puro
de la negociación, también es gratuito, la plataforma, los
datos y la tecnología. En realidad, todo está ahí, pero la
mayoría de la gente no puede hacer nada con ello, por-
que en ese momento les parece que nuestra la tecnología
El análisis del S&P 500 de la Figura 1 también se aplica a otros índices de
manera similar. Los movimientos son mucho más comunes dentro del rango
esperado (medido en 45 días), de lo que se esperaría en base a una distribu-
ción normal. Por lo tanto, vale la pena vender opciones, ya que tienden a ser
más caras.
Fuente:
Proporción esperada del
movimiento que se en-
cuentran dentro del rango
esperado del movimiento
de una desviación están-
dar (Movimiento implícito).
Dow Jones Russell 2000 Nasdaq
Esperado 68,30%
Actual 77% 82% 83%
T1) Rango del movimiento esperado
Tom Sosnoff ha examinado durante el período comprendido entre 2005 y 2015, una
estrategia concreta con opciones sobre el ETF S&P 500 (SPY). Las opciones con ven-
cimiento a 45 días se negociaron el primer día del mes. En cada caso, se vendió un
strangle con una desviación estándar. Esto significa que se vendieron tanto opciones
de compra como de venta con un delta de 16. La tabla muestra los resultados con 2
estrategias diferentes de salida: En primer lugar, la salida se hizo a través de objeti-
vos de ganancias al llegar a la ganancia de capital del 50% (es decir, la recompra del
50%, ver lado izquierdo), en segundo lugar manteniendo las operaciones hasta que
la opción caducaba (lado derecho). Queda claro que el beneficio medio es mayor del
74% en el método que usa objetivos de beneficios y que la tasa de éxito llega al 9%.
Fuente:
50% del objetivo
de beneficios
Mantenerla hasta que la
opción caduque
Beneficio 5690$ 5553$
Número de opera-
ciones 84 84
Tasa de éxito 94% 85%
Periodo medio de
permanencia
27 Tage 46 Tage
Ganancia Media
diaria 2,49$ 1,43$
Pérdida Máx. -367$ -1857$
T2) Estrategia del vendedor de opciones en el S&P