TRADERS´ES 12/01

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12.2017/01.2018
imagine una acción negociada a 50
euros. La opción de compra en el di-
nero de junio cuesta 6,50 euros y la
opción de venta en el dinero de junio
cuesta 5,50 euros. Por cierto, esta
combinación implica una ligera pers-
pectiva alcista del mercado acciona-
rio subyacente, ya que la opción de
compra y la de venta deberían tener
el mismo valor en una visión del
mercado perfectamente neutral.
Si compra este straddle, es de-
cir, compra la opción de compra y la
de venta por un total de 12 euros al
mismo tiempo. Si la acción aumenta,
ganará dinero por la compra y per-
derá por la venta. Si la acción cae,
ganará la de venta y perderá la de
compra. Su riesgo estará limitado
al precio total de las 2 opciones. La
Figura 3 muestra el perfil de ganan-
cias/pérdidas de un straddle a largo.
La clave de esta estrategia es com-
prar opciones con baja volatilidad.
Baja volatilidad significa: prima baja. Lo cual, a su vez,
promete un mayor potencial de ganancias si la acción
subyacente se mueve lo suficiente en una dirección. Por
ejemplo, las acciones negociadas en un rango de precios
estrecho tienen baja volatilidad y, por lo tanto, son candi-
datas adecuadas para este tipo de estrategia con opcio-
nes. En estos casos, los straddles son una excelente for-
ma de capear posibles conflictos en los que el operador
no está seguro de la dirección de la ruptura del mercado.
En la práctica, los traders tratan de encontrar la mejor op-
ción para este tipo de operaciones de “volatilidad larga”.
Calculan la volatilidad y determinan si es particularmente
baja. Si es así, tienen una buena oportunidad de compra
en comparación con el resto de opciones. La venta de un
straddle es la otra cara de esta estrategia y ofrece la opor-
tunidad de beneficiarse de una disminución esperada de
la volatilidad (trading de volatilidad a corto). En este caso,
mientras la volatilidad siga siendo muy alta, vendería op-
ciones de compra y venta idénticas. Usted recaudaría la
prima correspondiente más alta, y si la volatilidad vuel-
ve a caer a un nivel normal y, por lo tanto, el valor de la
opción disminuye, obtendrá la prima como ganancia. El
perfil de riesgo/recompensa de esta operación es justo
el opuesto al straddle largo: el beneficio estará limitado
pero el riesgo no. La prima de la opción se paga al opera-
dor por asumir este riesgo.
La lista anterior es una descripción general de las distintas estrategias de opciones basadas en la dirección
del precio esperado y el nivel de volatilidad. La expectativa del mercado se menciona entre paréntesis.
Fuente:
Volatilidad esperada mayor
Compra de opciones de venta
(el mercado está bajando bruscamente)
Horquilla de venta de débito vertical
(uno espera rotura)
Straddle largo
(el mercado va rápido
en una dirección u otra)
Compra de
opciones de compra
(el mercado está
subiendo bruscamente)
Horquilla con opciones de compra de débito vertical
(esperas una ruptura
al alza)
Más bien bajista Más bien alcista
Volatilidad esperada menor
Horquilla con opciones de compra de crédito vertical
(tendencia bajista moderada)
Horquilla con opciones de venta
de crédito vertical
(movimiento ascendente
moderado)
Venta de opciones de compra
(el mercado ciertamente
no es alcista)
Straddle corto
(el mercado se mantiene en un rango)
Venta de opciones de venta
(el mercado ciertamente
no bajará)
En el dinero: opciones de compra en la que el precio de
mercado del subyacente es más alto que el precio de ejer-
cicio de la opción, de forma análoga para la opción de ven-
ta. Al montante por el cual el precio actual es mejor que el
precio de ejercicio se denomina valor intrínseco de la op-
ción.
Fuera del dinero: opción que no tiene valor intrínseco, una
opción de compra en la cual el precio de mercado del subya-
cente es menor que el precio de ejercicio de la opción. Una
opción de venta en la que el precio de mercado del subya-
cente es mayor que el precio de ejercicio.
En el dinero: transición entre ambas situaciones. El precio
de mercado del subyacente es igual o casi igual al precio de
ejercicio de la opción.
Griegas: el precio de una opción depende de sus caracte-
rísticas (precio de ejercicio, vencimiento) y de los paráme-
tros del mercado (volatilidad, intereses, dividendos). Para
establecer estas dependencias, se pueden calcular las rela-
ciones de sensibilidad, llamadas griegas. Éstas incluyen a la
delta (influencia del precio del subyacente sobre el valor de
la opción), gamma (cambio de la delta si el precio del sub-
yacente cambia en un 1%), theta (disminución del valor de
la opción si el vencimiento residual se reduce en un día) y
muchas más.
Términos importantes
G5) Matriz de estrategia de opciones