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caso, los precios de las opciones habían subestimado
drásticamente la volatilidad real.
A pesar de que sucede con relativa poca frecuencia,
un evento del tipo "cisne negro" le podría costar al vende-
dor de opciones una gran cantidad de dinero. Los estadís-
ticos llaman a estos excesos que se producen al borde de
la curva de la campana de Gauss "riesgo de cola". Por lo
tanto, además de usar las estrategias adecuadas, la clave
del éxito del vendedor de opciones será una adecuada
gestión del riesgo. De lo cual hablaremos más adelante.
Este análisis podría repetirse para cualquier período tem-
poral, siendo su resultado similar. La volatilidad implícita
de los precios de las opciones y por lo tanto los propios
precios de las opciones estarán en realidad demasiado
altos. El vendedor de opciones normalmente será com-
pensado con holgura, en base al riesgo asumido. Y esa
es la razón, por la cual mediante las estrategias correctas
y cumpliendo con las normas de gestión de riesgos, fun-
cionaremos como una compañía de seguros, o como el
casino, obteniendo beneficios a largo plazo.
Ejemplos de operaciones de venta de opciones
Además de la ventaja sistemática que se obtiene sobre
el mercado, el vendedor de opciones tiene otra ventaja
competitiva decisiva. Podrá equivocarse en su opinión del
mercado y aún así tener éxito. Veamos en un ejemplo la
posición de un vendedor de opciones que ha vendido cada
mes durante un período de un año las opciones de com-
pra de Google, las cuales estaban alrededor de un 10% en
el dinero (es decir, precio de ejercicio 10% por encima del
precio actual). La Figura 2 muestra el éxito que habría teni-
do esta estrategia. Los contratos de opciones que expiran
sin valor están marcados en verde. Como se puede ver,
el vendedor de opciones habría tenido éxito en 10 de los
12 casos, si se le permitiese mantener la prima, y sólo en
2 casos tendría que pagar algo. Es interesante ver que en
varias ocasiones el vendedor de opciones gana aunque se
equivoque en su previsión del mercado. Un ejemplo es
el del 10 de 2015 (indicado con la flecha). En este caso, el
precio de la acción ha aumentado, por lo que es de supo-
ner que el comprador de una opción de compra ganará
dinero. Pero se dio el caso contrario: el vendedor de op-
ciones ganó y el comprador perdió toda la prima, a pesar
de que estaba en lo cierto sobre la evolución del mercado
(aumento del precio de la acción). Algo como esto sucede
muchas veces y ofrece una clara ventaja al vendedor de
opciones. El vendedor de opciones gana dinero cuando
el mercado se está moviendo en la dirección "correcta".
También gana dinero cuando el mercado es lateral. E in-
cluso puede ganar dinero cuando el mercado sube mode-
radamente en la dirección "equivocada". Aquí juegan las
sinergias. Cualquiera que haya tratado intensamente con
los indicadores, sabe que tienen validez (informativa) para
Opción:
El inversor adquiere el derecho a ejercer o recha-
zar una oferta especificada por el propietario. A la opción de
compra se la llama “call”, a la de venta “put”.
Precio de ejercicio:
El precio de base (precio de ejercicio o
strike) es un componente muy importante de las opciones y
otros instrumentos financieros derivados. Se refiere al pre-
cio al que se puede comprar (vender) el activo subyacente
en la fecha de ejercicio (fecha de caducidad).
Opciones de compra (call):
Opción que espera una subi-
da de los precios.
Opciones de venta (put):
Opción que espera una caída de
los precios.
Delta (griegas):
coeficientes de sensibilidad de las opcio-
nes. Indica el cambio del precio de la opción con respecto
al cambio en los factores de riesgo. Ejemplos: Delta, Gam-
ma, Vega.
En el dinero:
opción cuyo precio de ejercicio está cerca del
precio actual del subyacente.
Dentro del dinero:
opción cuyo valor del activo neto es ma-
yor que cero.
Fuera del dinero:
Opción cuyo valor intrínseco es cero y
su precio base no está en el precio actual del subyacente.
Valor intrínseco:
valor de una opción en el caso de ejerci-
cio inmediato. Call: precio actual - precio de ejercicio; Put:
precio de ejercicio - precio actual.
Roll over:
las posiciones existentes de los contratos de op-
ciones se transfieren antes de la expiración de la opción a
los contratos de opciones posteriores.
Fecha de caducidad:
La fecha en la que un derivado (por
ejemplo, una opción o un certificado) expirará.
Valor temporal:
diferencia entre el precio de la opción y el
valor intrínseco de la opción.
Venta de opciones cubierta:
Compra de acciones cubier-
ta. Estrategia con opciones que combina opciones y accio-
nes. Comprará 100 acciones y venderá una opción sobre
las mismas.
Revocación del riesgo:
Es una estrategia combinada que
consta de opciones de compra y venta. Se compone de una
opción de compra comprada fuera del dinero y una opción
de venta vendida también fuera del dinero. Si queremos re-
vocar al riesgo bajista, sería al revés. Las 2 operaciones se
llevarían a cabo en paralelo y juntas construirían la revoca-
ción del riesgo.
Términos importantes