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7. Finanzas públicas más sólidas
La reducción de los déficits presu-
puestarios estatales también ha lla-
mado al principio un poco la aten-
ción. En relación con el PIB, se han
reducido los déficits de Estados Uni-
dos, Japón, India, Sudáfrica, Francia,
Reino Unido y Australia. Otros países
incluso muestran un superávit, como
Canadá, Alemania, Suiza, Taiwán y
China. Como en el caso de la ansie-
dad a la deflación, las preocupacio-
nes son una distorsión cognitiva que
ya ha existido en el pasado, debido a
la deuda del sector público durante
la burbuja de deuda.
8. Son posibles menores
horquillas y volatilidades
Al final del día, el mercado sigue do-
minando todas las preocupaciones,
y allana el camino del pesimismo
hacia el optimismo y finalmente a la
euforia. En consecuencia, las accio-
nes se han alejado generalmente de la alta volatilidad y
de las amplias horquillas entre los rendimientos de las
obligaciones de las empresas y los de los gobiernos. La
volatilidad y los márgenes crediticios han aumentado du-
rante los mínimos de 1982 y 2009. Detrás del aumento de
la volatilidad y de un margen más amplio estuvo el temor
a la deflación, que a su vez estuvo alimentado por la pre-
ocupación ante el colapso del sector energético el cual
podría conducir a un mayor riesgo de incumplimiento.
9. Se podría concebir pues una
normalización de la política monetaria.
Un retorno a las correlaciones normales entre acciones
y bonos estaría en línea con una política monetaria, que
gradualmente llegase a un nivel ajustado a las expectati-
vas económicas. En la actualidad, la volatilidad y los már-
genes de crédito apuntan hacia un potencial significati-
vo, especialmente teniendo en cuenta la escala global de
préstamos y el margen de maniobra potencial que tienen
los bancos centrales. Los cuales pueden elevar las tasas
de interés antes de imponer una tensión duradera a las
acciones.
10. Rangos de trading de las materias primas
Las tendencias de las materias primas también apuntan
a un auge importante, o más precisamente, a la falta de
tendencias sostenibles a largo plazo. Como se muestra
en la Figura 4 en el sub-gráfico inferior, a cada uno de
los 3 grandes mercados bajistas más grandes de las ma-
terias primas les siguieron burbujas y abruptos descen-
sos posteriores, que luego terminaron finalmente en un
rango de trading. Una transición bajista similar hacia un
rango de negociación podría haber comenzado este año.
La recesión económica global de 2015 ha sobrecargado
las materias primas, pero esta recesión ha dado lugar al
crecimiento, lo que significa que las materias primas han
tocado fondo. Mientras no exista presión inflacionaria, es
dudoso que los precios de las materias primas empiecen
a moverse rápidamente, más bien tenderán a fluctuar
entre el optimismo a corto plazo y el pesimismo. Mien-
tras los bancos centrales del mundo continúen luchando
contra el último oponente (la deflación) con sus medidas
de política monetaria, se debería estimular el crecimiento
global, por lo que es probable que estos márgenes per-
sistan. Durante la mayor parte del tiempo desde 1900,
como se muestra en la Figura 4, las acciones de los mer-
cados alcistas importantes ha estado en paralelo a los
mejores mercados bajistas de las materias primas. Si
las acciones logran ganancias anuales de 2 dígitos y las
materias primas se mueven laterales en el mejor de los
casos, la fuerza relativa * se definirá claramente a favor
de las acciones.
El gráfico compara las tasas de rendimiento promedio de 35 mercados ACWI (línea azul) con los rendimientos
medios a 10 años de los bonos gubernamentales de estos mercados (línea roja). En la sección inferior se
muestra la diferencia, que ha sido relativamente favorable durante más de 10 años.
Fuente: Ned Davis Research
G3)
Capital vs rendimiento de los bonos del gobierno