TRADERS´ES 11

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11.2017
Antes de que se diesen la mayoría de las crisis, los merca-
dos bursátiles se mantuvieron activos durante largos pe-
ríodos con volatilidad reducida. Como resultado, el ape-
tito por el riesgo disminuye y los indicadores de riesgo
correspondientes, como el valor en riesgo, muestran un
mayor alcance. Los menores riesgos generan posiciones
más grandes dentro de los respectivos presupuestos de
riesgo. Si comienza un descenso en el precio lo suficiente-
mente extenso, podría generar caídas en cascada. La vo-
latilidad aumentaría, con lo cual se reduciría el margen de
maniobra en las métricas de riesgo y se daría la adecuada
reducción de posición. Entonces se alcanzarían los prime-
ros límites de riesgo que nos conducirían hacia los efec-
tos de la segunda ronda. Los fondos aumentarían su cuota
de efectivo para atender a las salidas de efectivo. Los par-
ticipantes del mercado intentarían, cada vez más, intentar
salir por la misma puerta, lo que a su vez favorecería los
efectos desfavorables del comportamiento, como el de re-
baño. Lo cual conduciría a una liquidez menor, con mayo-
res márgenes y un aumento adicional de las ineficiencias.
Los participantes que tengan su “pólvora seca” (dinero en
caja) lo podrán usar en estos momentos de crisis para ob-
tener una ventaja en el mercado.
Proceso de una crisis típica en los mercados
Bajo los supuestos de la EMH, no se puede obtener ningu-
na ventaja con el análisis fundamental o técnico. La AMH,
por otro lado, asume que los traders aprenden actuando a
través del tiempo, que sus enfoques garantizarán su su-
pervivencia y beneficios positivos. Mientras que se dé una
fase particular del mercado que permanezca estable, las
estrategias técnicas y/o fundamentales comprobadas po-
drían funcionar bien. Sin embargo, la duración de las es-
trategias está limitada por el hecho de que el entorno del
mercado puede cambiar y volverá a hacerlo. La compleji-
dad de todo el mercado es, en última instancia, el resulta-
do de las diferentes estrategias y heurísticas de todos los
participantes del mercado. El profesor Lo, lo compara con
la selva amazónica, donde la diversidad resulta de la inte-
racción de un gran número de especies cada una con sus
fortalezas y debilidades individuales. Dependiendo de la
reacción de la masa de los participantes del mercado y de
cómo se adapten a una situación determinada en función
de su experiencia, se traducirá en la dinámica del merca-
do respectivo
¿Funcionan las estrategias técnicas de trading?
en los que los viejos aprendizajes heurísticos se vuelven
inutilizables. Los inversores que se reafirman en el mer-
cado a largo plazo ganarán una mayor influencia en él a
medida que aumente el tamaño de sus cuentas respecto
a la población de traders. Estos inversores de éxito a lar-
go plazo servirán más tarde como modelos a seguir para
la próxima generación de inversores que en estos mo-
mentos están desarrollando su estilo propio. Cualquiera
que fracase o cometa errores con demasiada frecuencia
tarde o temprano estará obligado a abandonar el merca-
do y, por lo tanto, a salir de dicha población.
Principios básicos de la AMH
La AMH ofrece un excelente modelo explicativo de lo que
sucede en los mercados. Básicamente, sus principios se
pueden resumir de la siguiente manera:
1. El mercado no es exclusivamente racional o irracio-
nal. Está influenciado por participantes biológicos
cuyo comportamiento está conformado por las fuer-
zas de la evolución.
2. Los inversores muestran un sesgo conductual y to-
man decisiones que a veces no son óptimas. Pero
pueden aprender de las experiencias pasadas y ajus-
tar su heurística en base a sus experiencias.
3. Además existe la capacidad del pensamiento abstrac-
to y las predicciones basadas en la experiencia. Los
participantes pueden hacer preparativos para ajus-
tarse a los cambios del entorno, lo que los evoluciona
y, que a diferencia de la biología, dicha evolución va
a la velocidad del pensamiento en los mercados de
capitales.
4. Los mercados financieros se caracterizan por las in-
teracciones. Estas incluyen cómo nos comportamos,
cómo aprendemos y cómo nos adaptamos, pero tam-
bién cómo nos comportamos en un entorno social,
cultural, político, económico y natural.
5. La supervivencia es el objetivo final que impulsa la
competencia, la innovación y la personalización.
Estrictamente hablando, la AMH no es una teoría real
como la EMH porque no hace ninguna declaración refu-
table. En la ciencia, una teoría real debe ser refutable. Por
ejemplo, podemos refutar la EMH descubriendo una sola
anomalía de “arbitraje a distancia”. Hay tantos ejemplos
de ello que nadie cree en la interpretación más rigurosa
de la EMH. Pero no hay mejor teoría. Por el momento, la
AMH es solo un modelo explicativo que algún día podría
conducir a una teoría “real”.