TRADERS'ES 02

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COLUMNA
No es un error del sistema
La inversión pasiva con ETFs está en boca de
todos. Nunca había sido tan fácil y rentable
para los traders privados operar al mismo
tiempo en tantos mercados distintos de todo
el mundo para distribuir así sus riesgos entre
una gran cantidad de valores individuales. Por
lo tanto, estos productos aportan a los traders
un claro beneficio en términos de oportuni-
dades de inversión. Los productos pasivos
permiten que los inversores activos encuentren
niveles de precios justos. Para algunos, esto
les sonará como si le diesen una papeleta de la
lotería no caducada con premio gratis. Pero no
es un error del sistema que los traders pasivos
puedan obtener el rendimiento del mercado
menos sus costes de forma simple, sin realizar
ninguna investigación. El administrador de
fondos de cobertura Cliff Asness analizó esta
opción en su artículo “La indexación es el
capitalismo en su máxima expresión”. Argu-
menta que la visión de los precios de forma
transparente son la regla de la economía actual
y representan un elemento central muy impor-
tante del capitalismo. Solo así se podrán tomar
decisiones de trading significativas.
El verdadero problema sería el contrario: no
tener precios fiables del mercado. En este
caso los mercados serían ineficientes y esta-
rían llenos de valoraciones poco realistas.
Sin embargo, existiría un potencial de bene-
ficio no utilizado. Siempre habrá un incentivo
para que los traders activos investiguen y
accedan a precios de los que poder benefi-
ciarse. Pero eso no significa que cada dólar
en el mercado deba ponerse al servicio de los
precios. En la práctica, la mayoría de los parti-
cipantes del mercado no se centran en esta
visión y, sin embargo, pueden participar en los
mercados. El hecho de que la inversión pasiva
no sea una papeleta gratis premiada también
queda claro con el hecho de que los inver-
sores activos y pasivos asumen el riesgo del
mercado. Además, los ETFs automáticamente
invierten directamente en todos los miembros
del índice, aunque sean obviamente débiles.
Un gran beneficio son los ajustes regulares del
índice, es el hecho de que puedan ser utili-
zados por los traders activos antes de que se
produzca el ajuste para actuar ante el fondo
pasivo en base a sus reglas. Se ha compro-
bado que este efecto por sí solo tiene un coste
sistemático para los inversores pasivos que
puede canalizarse a los bolsillos de los inver-
sores más activos. Por otro lado, se critica
a los fondos activos, que por un lado tienen
costes elevados, pero, por otro lado, invierten
cuando cierra el índice. Lo cual implica una
transferencia de activos de los inversores a
los gestores del fondo. En última instancia,
el mercado logrará un buen equilibrio entre
inversores activos y pasivos, simplemente
porque ambas formas de inversión tienen
derecho a existir: acceso fácil, transparente
y diversificado al mercado a través de ETFs
para las masas de traders y un posible exceso
de rentabilidad para los traders activos y los
gestores de fondos que explotan ineficiencias
sistemáticas.
Marko Gränitz
El Dr. Marko Gränitz es autor y ponente en el campo de la investigación del mercado de capita-
les y realiza entrevistas a traders de todo el mundo. En su blog, ofrece información sobre los
nuevos hallazgos de su investigación basada en impulsos y otras anomalías del rendimiento.
83 TRADERS´ 02.2019