TRADERS'ES 05_2020

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• Aumentaron los impuestos a las empresas y parti-
culares y se redujo el gasto público a una cuarta
parte para equilibrar el presupuesto nacional.
Hoy, ninguno de estos 4 factores se está dando. En todo
caso, de los riesgos mencionados, solo es probable una
guerra comercial. El resto de los factores que hemos indi-
cado hasta ahora se están manejando a la inversa y finan-
ciados con una deuda masiva, para lo cual se necesitará
tarde o temprano una solución (luego hablaremos más
sobre ello), pero que nos ahorre tiempo a corto plazo e
inicialmente nos ahorre las peores consecuencias directas.
Escenario bajista
El patrón en L es el peor de los
casos. En él, tras una venta masiva y
posterior recuperación del mercado
bajista, no se da una recuperación
sostenida durante mucho tiempo,
aunque los precios sigan bajando.
Se podría argumentar que se podría
llegar a un mercado bajista secular,
como el que se dio por última vez
en 1966 hasta 1982 (sin embargo,
esta clasificación es una opinión,
como veremos más adelante en
el escenario alcista). En el esce-
nario bajista, la crisis se extiende
cada vez más, especialmente en
el sector crediticio, provocando
una serie completa de quiebras y
despidos de empresas, mientras
se cuestiona la solvencia de los propios estados en su
intento de apoyar la economía con deudas cada vez más
nuevas. Al final, este proceso colapsaría al mercado de
bonos, también conocido como la “burbuja más grande
en la historia”, y requeriría recortes dolorosos, lo que a
su vez pondría en situación problemática a los bancos
y compañías de seguros y reduciría significativamente
la riqueza de muchas personas. La cohesión en la zona
euro se sometería a una prueba mucho más dura que
durante la crisis financiera, por decirlo suavemente.
A pesar de su fortaleza económica anterior, Estados
El gráfico muestra lo que nadie hubiera creído posible hasta hace semanas: más de 6 millones de esta-
dounidenses han presentado peticiones para obtener los beneficios de desempleo. Lo cual hace que la
historia de este indicador parezca casi sin sentido.
Fuente: Administración de Empleo y Capacitación de EE. UU.,
G3 Solicitudes iniciales para beneficios de desempleo (desestacionalizados)
Carlos Doblado
Fundador & Jefe de Estrategia Ágora EAF
Diría que hay dos circunstancias a tener en cuenta en este momento, la
primera de ellas es que el S&P500 total return ha mantenido los míni-
mos de 2018, ergo la estructura principal alcista que nace en 2009 no
ha sido desdibujada. Buy on dips.
En zona de mínimos hemos visto al VIX en niveles de máximos de 2009.
Al sentimiento inversor hundido como en cada suelo desde el principio
de 2009. Lo mismo puede decirse de una media de 10 sesiones del
ratio put/call que alcanzó un nivel de 1,30. Es una tríada suficiente
para configurar un suelo relevante por opinión contraria. El rebote era
por tanto algo casi obligado sea o no un gato muerto. El Nasdaq100
ha dejado en cualquier caso un patrón envolvente sobre línea de ten-
dencia principal, reforzando lo que viene siendo el paradigma de los
últimos años: tecnología o muerte. Y no, aunque algún analista con
problemas cognitivos pueda comprar el mundo tecnológico actual con
2000, lo cierto es que no tienen nada que ver. Ni técnica -dejen de usar
escalas aritméticas por los dioses- ni fundamentalmente.
La segunda: el 16 de marzo, el DAX30 alemán, que es un índice total
return, alcanzó la zona de máximos de 2000, que coincide con la de
2007. 20 años, rentabilidad cero. Históricamente, la probabilidad de
que eso se mantenga en el tiempo es sólo habitual en índices de renta
variable fallidos. Dicho de otro modo: si Alemania no ha muerto, en
los próximos años el DAX30 debiera subir y mucho, más allá de lo que
suceda en el muy corto plazo
PORTADA
STATEMENT