ESTRATEGIAS
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canzará su beneficio máximo si los precios se mantienen
alrededor de los niveles actuales.
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Los precios de las materias primas están directamente
influenciados por los balances (o no-balances) de abas-
tecimiento y demanda. Muchas veces, este balance no
se refleja directamente en el precio nominal, sino en
el precio de la estructura de los productos financieros
sobre la materia prima. En otras palabras: La relación
entre los precios de los futuros próximos y los futuros
diferidos de una materia prima representa el balance
fundamental de este mercado. Cuando analizamos la
estructura del mercado, las palabras “backwardation”
y “contango” son dos de las más importantes en el vo-
cabulario de un trader de materias primas (véase cuadro
de información).
Condiciones de mercado alcistas
Cuando la relación entre oferta y demanda de un merca-
do de materia prima cambia desde el exceso de oferta o
de equilibrio a déficit, la estructura financiera del merca-
do mueve de contango a backwardation. Esto significa
que los precios de los contratos más cercanos suelen in-
crementarse relativamente más que los precios diferidos.
En estos momentos, al autor le gusta usar calendar put
spreads para sacarle partido al aumento de la demanda
cercana de una materia prima. Tam-
bién se puede aplicar esta estrategia
a la renta variable o renta fija cuando
la expectación es ligeramente a la
alza.
Calendar Put Spreads
Un calendar put spread es una es-
trategia con opciones de distintas
fechas de vencimiento y con el mis-
mo precio de ejercicio. Para un trade
ligeramente alcista se construye un
calendar put spread con opciones
at-the-money, es decir el precio de
ejercicio de la opción está igual a o
muy cerca del precio actual de mer-
cado. Vender la opción put cercana
es un trade alcista y combinándolo
con la compra de una opción put del
próximo mes y con el mismo precio
de ejecución, moderará el trade y al-
La backwardation se caracteriza por precios más bajos en los contratos diferidos y precios más altos en los
contratos cercanos. Un mercado contango se caracteriza por precios cercanos más bajos y precios diferidos
más altos.
Fuente: gráfico TRADERS´
G1)
Backwardation y Contango
Mercado en Backwardation
Precio
Tiempo
Mercado en Contango
Mercado en Backwardation:
Una situación de merca-
do en la que el precio de futuros meses es inferior al pre-
cio del mes corriente. Otros términos para backwardation
son “mercado de retardo de entrega” o “mercado con pre-
mium”. Cuando los precios de los futuros están por deba-
jo de los precios corrientes el coste de mantener un acti-
vo (“cost of carry”) es negativo. Podemos entender el carry
negativo como una multiplicación de dos números negati-
vos que igualan un número positivo. En un mercado de bac-
kwardation el titular de la materia prima puede ganar dinero
vendiendo hoy y comprando en el futuro.
Mercado en Contango:
Una situación de mercado en la
que los precios de los futuros meses son superiores al pre-
cio actual al contado (meses más cercanos). Contango tam-
bién es conocido como “remanente positivo” o “mercado
normal”.
Backwardation y Contango
Calendar Put Spreads son una herramienta
apropiada cuando un trader o inversor tiene una
opinión ligeramente alcista sobre cualquier activo.
