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continuidad es un valor en sí mismo y ha sido premia-
do por el mercado de valores. Además, confirma la
teoría de que en el medio plazo el aumento de precios
va acompañado del aumento de los beneficios.
b) El precio de la acción de Celesio AG (WKN CLS100)
tras su recomendación el 14 de julio 2011: € 13,94;
Precio objetivo: € 19,66; potencial alcista: 41 por cien-
to, el precio actual es de 22,90 euros.
El historial de ganancias de Celesio AG es mucho más
volátil que el de Fuchs Petrolub, pero bastante más
fiable en el tiempo.
2. Rentabilidad Moderada
c) El precio de la acción de Nokia Corp. (WKN 870737)
tras su recomendación el 10 de agosto de 2011: €
3,50; Precio objetivo: € 6,56; potencial alcista: 87 por
ciento; el precio actual es de € 5.10.
He elegido este valor, para destruir un cliché acerca de
la selección automática de valores. Por ejemplo, los crí-
ticos argumentan que somos supuestamente incapa-
ces de usar nuestro enfoque para reflejar los cambios
tecnológicos o cambios en los mercados. Nokia, una
compañía que realmente no se puso al día con nuevos
productos en su sector, y que tuvo que pagar muy caro
por ello, muestra que nuestro enfoque funciona incluso
en tales situaciones - al menos hasta cierto punto. Para
ello las empresas de éxito tales como Nokia deben te-
ner una estructura interna ganadora que les funcione
incluso en tiempos difíciles, o que sean re-activables,
- o incluso diciéndolo de forma negativa, que no las lle-
vará antes de tiempo a la quiebra.
d) El precio de la acción de AP Moeller Maersk A / SB
(WKN 861837) tras su recomendación el 14 de julio de
2011: 5,682.49 euros; precio objetivo: 10,096.31 euros;
potencial alcista: 78 por ciento, el precio actual es de
7,205.20 euros. AP Moeller Maersk A / S es un miem-
bro de la industria cíclica en la que se creó un enorme
exceso de capacidad, provocando que los márgenes
cayeran en picado. Esto no altera el hecho de que la
empresa tenga un valor intrínseco fuerte como resul-
tado de su presencia en el mercado y el “saber hacer”
existente que adquirió a lo largo de muchos años.
3. Ideas de inversión que aún no han dado resultados
e) El precio de la acción de Agfa Gevaert NV (WKN
920872) tras su recomendación el 10 de agosto de
2011: € 1,89; Precio objetivo: € 5,41; potencial alcista:
186 por ciento; el precio actual es de € 1.70.
Agfa se vio fuertemente afectada por el cambio tec-
nológico analógico vs digital, pero la compañía está
en vías de recuperación y no descarto la posibilidad
de que el valor sea rentable en el tiempo especifica-
do. En este caso, el desarrollo de las pérdidas se ha-
bía subestimado. Cabe preguntarse si el precio obje-
tivo se podrá lograr.
f) El precio de la acción de Mühlbauer Holding AG (WKN
662720) tras su recomendación el 14 de julio de 2011:
€ 31,59; Precio objetivo: € 45,56; potencial alcista: 44
por ciento; el precio actual es de 20 euros.
En la muy volátil y agresiva industria de los semicon-
ductores en cuanto a precios, Mühlbauer es relati-
vamente una pequeña empresa con un mercado de
baja capitalización. Esto hace que sea difícil para la
empresa para mantenerse al día, haciendo que sea
intrínsecamente más vulnerable.
Sin embargo, no descarto la posibilidad de que el precio
de cotización tras la recomendación sea al menos supe-
rado dentro del plazo que hemos previsto de cuatro años.
Con respecto a esos valores en las que la idea de la inver-
sión no funcionó, se puede afirmar que las pérdidas su-
fridas han sido más que compensadas por las ganancias.
Queremos también señalar que los criterios de selección
son tan buenos que hemos sido capaces de evitar el fra-
caso total a pesar de un largo período de cuatro años,
lo que podrá ser sorprendente al principio y también de-
muestra que el enfoque tiene sentido.
TRADERS´: ¿Utiliza un margen de seguridad en sus análisis?
Lohrke:
Por supuesto que sí. Siempre restamos un cierto
porcentaje del valor calculado originalmente de la empre-
sa - simplemente porque nunca se puede determinar con
exactitud el valor de una empresa que se mueve dentro
de un rango determinado. Además, siempre hay hechos
y situaciones que se pueden evaluar de manera diferente.
Para ser precavidos y tener cierta seguridad, se requiere
que cualquier análisis se base en un margen de seguridad.
TRADERS´: ¿De dónde cree que vienen las oportunidades
recurrentes en el mercado de valores - son los mercados
generalmente ineficientes o son las emociones masivas
extremas como la codicia y el miedo las que las crean?
Lohrke:
Al contrario que Eugene Fama, uno de los gana-
dores del Premio Nobel de este año, yo no creo que los
mercados sean eficientes. Más bien comparto el punto
de vista Robert Shiller que tiene sus dudas sobre el con-
cepto del homo oeconomicus tan dominante en la teoría
económica. No creo, por ejemplo, que a pesar de la va-
riada y vasta cantidad de información y datos existentes,
toda la información esté incluida en los precios. ¿Por qué?
