84 / 84
84
TRADERS´ 04.2019
ÚLTIMA PÁGINA
COLUMNA
Tratar correctamente a los
valores más volátiles
La inversión pasiva con ETFs está en boca de todos.
Nunca había sido tan fácil y rentable para los traders
privados operar al mismo tiempo en tantos mercados
distintos de todo el mundo para distribuir así sus riesgos
entre una gran cantidad de valores individuales. Por lo
tanto, estos productos aportan a los traders un claro
beneficio en términos de oportunidades de inversión. Los
productos pasivos permiten que los inversores activos
encuentren niveles de precios justos. Para algunos, esto
les sonará como si le diesen una papeleta de la lotería
no caducada con premio gratis. Pero no es un error
del sistema que los traders pasivos puedan obtener el
rendimiento del mercado menos sus costes de forma
simple, sin realizar ninguna investigación. El adminis-
trador de fondos de cobertura Cliff Asness analizó esta
opción en su artículo “La indexación es el capitalismo
en su máxima expresión”. Argumenta que la visión de
los precios de forma transparente son la regla de la
economía actual y representan un elemento central muy
importante del capitalismo. Solo así se podrán tomar
decisiones de trading significativas.
El verdadero problema sería el contrario: no tener precios
fiables del mercado. En este caso los mercados serían
ineficientes y estarían llenos de valoraciones poco
realistas. Sin embargo, existiría un potencial de bene-
ficio no utilizado. Siempre habrá un incentivo para que
los traders activos investiguen y accedan a precios de
los que poder beneficiarse. Pero eso no significa que
cada dólar en el mercado deba ponerse al servicio de los
precios. En la práctica, la mayoría de los participantes
del mercado no se centran en esta visión y, sin embargo,
pueden participar en los mercados. El hecho de que la
inversión pasiva no sea una papeleta gratis premiada
también queda claro con el hecho de que los inversores
activos y pasivos asumen el riesgo del mercado. Además,
los ETFs automáticamente invierten directamente en
todos los miembros del índice, aunque sean obviamente
débiles. Un gran beneficio son los ajustes regulares del
índice, es el hecho de que puedan ser utilizados por los
traders activos antes de que se produzca el ajuste para
actuar ante el fondo pasivo en base a sus reglas. Se ha
comprobado que este efecto por sí solo tiene un coste
sistemático para los inversores pasivos que puede cana-
lizarse a los bolsillos de los inversores más activos. Por
otro lado, se critica a los fondos activos, que por un lado
tienen costes elevados, pero, por otro lado, invierten
cuando cierra el índice. Lo cual implica una transfe-
rencia de activos de los inversores a los gestores del
fondo. En última instancia, el mercado logrará un buen
equilibrio entre inversores activos y pasivos, simple-
mente porque ambas formas de inversión tienen derecho
a existir: acceso fácil, transparente y diversificado al
mercado a través de ETFs para las masas de traders y un
posible exceso de rentabilidad para los traders activos
y los gestores de fondos que explotan ineficiencias
sistemáticas.
Norbert Betz
Norbert Betz no solo es el jefe de la supervisión del trading de la bolsa de valores Munich /
gettex, sino que también se ha ocupado durante años de las transacciones psicológicas en el
mercado bursátil, como trader apasionado desde su juventud y como observador del mer-
cado, orador y autor. Ha escrito los libros “La psicología de la bolsa simplificada”, publicado en
segunda edición en 2014 por Finanzen Verlag.