TRADERS´ES 07/08

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42 INVESTORS´ 07/08.2016
predecir y no carente de riesgo. Nosotros vamos a tratar
de estudiar lo que ha ocurrido en el pasado (histórico y re-
ciente) y en función de ello tomaremos nuestras decisio-
nes y actuaremos. No intentaremos predecir la volatilidad
sino adoptar un determinado comportamiento en función
de datos pasados.
El VIX es un indicador de la volatilidad del mercado y
cuanto mayor es, más volatilidad hay en el mercado.
Según nuestros estudios:
• El 90% de las volatilidades históricas se encuentran en
valores de VIX por debajo de 29.62
• El 90% de las volatilidades de los 2 últimos años se en-
cuentran en valores de VIX por debajo de 22.452
Las caídas de los mercados suelen ser rápidas mientras que
las subidas requieren de tiempo y tendencias más largas.
Eso hace que la mayoría del tiempo el mercado se encuen-
tre en lateral o en tendencia alcista. Las caídas, aunque in-
feriores en tiempo, son bruscas y de
gran calado, lo que provoca incremen-
tos de volatilidad rápidamente.
La distribución de volatilidades
históricas del VIX sería la representa-
da en la Figura 5, en la que aprecia-
mos que prácticamente todo se en-
cuentra por debajo de VIX=30.
¿Pero, históricamente, cuánta ren-
tabilidad hemos obtenido en cada ni-
vel o franja de VIX? ¿Cuánto ganamos
o perdemos por el hecho de que el VIX
se encuentre en uno u otro nivel? En
la Figura 6 observamos que la mayo-
ría de la rentabilidad histórica obtenida
ha tenido lugar con niveles deVIX infe-
riores a 22. Por encima de 22, no habría
tenido sentido estar en renta variable
ya que prácticamente todo es negativo.
Según este estudio, vamos a se-
guir las siguientes pautas:
• Siempre que el VIX<22 estamos en Renta Variable
• Cuando VIX>=22, buscaremos otros activos diferentes
a la Renta Variable.
Y el resultado que habríamos obtenido, en relación y com-
paración al mercado sería el que mostramos en la Figura 7.
Con ello reducimos, también, el nivel de riesgo y re-
troceso de nuestra inversión e incrementamos la rentabili-
dad final y anualizada. Eliminamos los momentos de ries-
go que históricamente han sido negativos.
COnCluSIÓn
Siguiendo estas dos sencillas pautas deberíamos de:
1. Estar en Renta Variable solamente, cuando:
a. La Tasa de Desempleo no esté subiendo e indicando
recesión
b. La volatilidad, medida por el VIX, se encuentre por de-
bajo de 20.
2. Para el resto de ocasiones deberíamos de estar en ac-
tivos/productos que se beneficien de niveles de vola-
tilidad más elevados, productos de retorno absoluto
(que realmente tengan un track record bueno), e inver-
siones alternativas.
3. Y SIEMPRE y en cualquier momento, diversificar en-
tre diferentes tipos de activos, sobreponderando o in-
fraponderando en uno u otro dependiendo de la situa-
ción.
Gráfico 7Rentabilidades acumuladas estrategia vs Mercado (S&P500)
Si aplicamos la pauta de estar en mercado tan solo cuando el VIX está por debajo de 20, la curva de
resultados, comparada con el mercado S&P500, sería la mostrada.
Fuente: QuantPeak Analytics
Enrique Valdenebro
Analista Cuantitativo /CEO en QuantPeak Analytics y
Algorithmic Trader/Partner en GesTrading (CTA). Inves-
tigación de mercados, desarrollo e implementación de
estrategias y soluciones de inversión.