TRADERS´ES 11

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PerSonaS
TRADERS´ 11.2018
LA COMBINACIóN IDEAL DE VALOR E IMPULSO
Norbert Keimling
Norbert Keimling trabaja para StarCapital desde 2004 en donde administra desde 2005 un fondo
de capital propio de la compañía llamado StarCapital Priamos. El fondo toma el 95 % de las
decisiones de trading según reglas cuantitativas que Norbert Keimling define en base a diversos
criterios como por ejemplo los resultados de su investigación en el mercado de capitales. Marko
Gränitz se reunió con él en Oberursel, cerca de Frankfurt, para entrevistarlo y allí hablaron sobre
su filosofía de inversión, las reglas de decisión más importantes de su enfoque de trading y la
actual sobrevaloración del mercado estadounidense.
Puede encontrar más información sobre norbert Keimling en el sitio web:
traderS´: la ubicaciÓN de Su oFiciNa, a laS aFue-
raS de oberurSel, irradia cierta paZ por eStar
taN cerca del boSQue Y leJoS del bullicio Y el
aJetreo del ceNtro de FraNKFurt. ¿Se reFleJa
eSta calMa eN Su FiloSoFÍa de iNverSiÓN Macro?
Keimling: Nos vemos como gestores de valor, lo cual sig-
nifica que, al utilizar nuestra extensa base de datos y cál-
culos sobre ella, podemos encontrar países, industrias y,
en última instancia, acciones con precios bajos. En gene-
ral, podemos incluso aplicar a la estrategia el término
“valor profundo”, ya que las acciones que mantenemos,
en el fondo, son acciones que en promedio son iguales
al percentil de valor 94 %. Lo cual significa que nuestras
inversiones generalmente se encuentran un 10 % más
baratas que todas las compañías que cotizan en la bolsa
en todo el mundo.
traderS´: SiN eMbargo, el valor de laS coMpa-
ÑÍaS Ha teNido uN reNdiMieNto SigNiFicativa-
MeNte iNFerior eN loS ÚltiMoS aÑoS.
Keimling: Correcto. El efecto valor es cíclico, y el mer-
cado ha favorecido las acciones en crecimiento durante
aproximadamente 10 años. Sin embargo, creo que esta
ciclicidad es un mal necesario de esta estrategia de largo
plazo. Debe haber ocasiones en las que el enfoque tenga
un rendimiento inferior, de lo contrario seguiría atrayendo
dinero y, por así decirlo, neutralizándose. La ciclicidad
es el precio a pagar por el rendimiento superior a largo
plazo que el valor ha entregado históricamente. También
creo que la rápida difusión de las estrategias factoriales,
incluida la de la prima de valor, ha contribuido al bajo ren-
dimiento actual.
traderS´: ¿QuÉ Hace de MaNera diFereNte a loS
iNverSoreS de valor?
Keimling: Esencialmente 3 cosas. Por un lado, busca-
mos deliberadamente ineficiencias o compañías subva-
loradas, que se han quedado en la segunda fila. Así que
nuestro universo de valores es muy grande. Cubre más
de 7,000 valores en todo el mundo, mucho más allá de
Muestra los rendimientos anuales de las acciones de diferentes clases de
valoración en 15 mercados bursátiles europeos durante el período de 1989
a 2004. El criterio del precio fue la relación precio/volumen de negocios, el
criterio de Impulso el rendimiento promedio mensual de los últimos 6 meses.
El tamaño de las burbujas refleja los rendimientos logrados. Las acciones,
que estaban un 20 % más barato en su valoración y un 20 % más fuertes en el
Impulso, obtuvieron los mayores rendimientos (burbuja naranja).
Fuente: Bird R. / Casavecchia, L. (2007) y StarCapital (2014), Value Meets Impulso, p. 4
g1 combinación de valor e impulso
18,7%
17,6%
21,7%
Crecimiento Calificación Valor
bajo
precio Impulso
alto