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PerSonaS
TRADERS´ 11.2018
con el promedio histórico de 1.8 a 2.0. Pero realmente no
importa qué medida se mire, todos muestran una clara
sobrevaloración.
traderS´: ¿eNtoNceS No eStáN deNtro del Mer-
cado de loS eStadoS uNidoS?
Keimling:
No, tan sólo tenemos unas pocas posiciones en
los sectores de valor defensivo. Por supuesto, nos dolió
cuando los mercados estuvieron tan fuertes durante los
últimos años y subestimamos al dólar estadounidenses.
Pero esa es solo nuestra filosofía de inversión, a la que
nos atenemos.
traderS´: por otro lado, europa Ha eStado FuNcio-
NaNdo baStaNte Mal duraNte loS ÚltiMoS 10 aÑoS.
Keimling:
Históricamente no es el caso. También hemos
tenido períodos en los que Europa ha tenido un buen
estimaciones aproximadas de los
rendimientos.
traderS´: ¿eN QuÉ área Se
SitÚaN SuS reNdiMieNtoS a
largo plaZo?
Keimling:
Investigamos qué rendi-
mientos tuvimos en el pasado y pro-
yectamos las probabilidades que
tenemos de obtener una valoración
comparable en la actualidad y durante
los siguientes 10 a 15 años. De ello, se
deriva un conjunto de escenarios que
describe de manera realista las opor-
tunidades y riesgos a corto plazo de
un determinado mercado de valores.
Como puede ver en la Fig. 4, la prác-
tica nos la muestra el DAX.
traderS´: Si obServaMoS el
SiguieNte gráFico, No parece
taN Malo el MoMeNto actual
para laS accioNeS, a peSar de
Que loS MercadoS HaYaN ido
baStaNte bieN.
Keimling:
Las acciones siguen siendo
interesantes frente a los bonos. En
los siguientes 15 años tendría que
haber grandes trastornos económi-
cos o militares, para que los precios
caigan desde el nivel actual. Según la
valoración fundamental, esperamos
un nivel medio de DAX de 35,000 pun-
tos y un rango probable de 23,000 a 48,000 puntos para
2032. Sin embargo, esto no se aplica en la misma medida
a los EE. UU., porque el elenco se ve mucho peor.
traderS´: ¿QuÉ MoviMieNtoS a largo plaZo
eSpera para el Mercado eStadouNideNSe?
Keimling:
Creo que el nivel de precios solo subirá ligera-
mente o incluso se estancará durante los próximos 15
años. En este momento, la expansión de las valoracio-
nes en los EE. UU. casi ha alcanzado los niveles que tenía
antes de la crisis económica mundial de 1929. Los pre-
cios se impulsaron con las bajas tasas de interés durante
muchos años y alimentados por programas masivos de
recompra de acciones. A la inversa, este último puede
mutar a la destrucción del capital, si los precios se sepa-
ran claramente del futuro. La relación P/B promedio en los
Estados Unidos es de alrededor de 3.2, en comparación
En comparación al promedio de otros mercados desarrollados, los Estados Unidos están claramente
sobrevalorados.
Fuente: Oportunidades anticíclicas con acciones de valor de impulso fuerte, StarCapital AG, junio de 2018, p. 14
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Mercado sobrevalorado de los estados Unidos
75%
100%
125%
150%
175%
200%
Dec. 79 Dec. 84 Dec. 89 Dec. 94 Dec. 99 Dec. 04 Dec. 09 Dec. 14 Dec. 19
CAPE: USA vs. Europa: 30.3 vs. 18.8: sobrevaloración:
Sobrevaloración media desde 1979:
CAPE: USA vs. Mercados Desarrollados: 30.3 vs. 25.3:
Sobrevaloración media desde 1979:
Durante más de una década, las acciones con crecimiento han superado a las acciones de valor. La proba-
bilidad de un regreso de las acciones de valor es por lo tanto bastante alta.
Fuente: Oportunidades anticíclicas con acciones de valor de impulso fuerte, StarCapital AG, junio de 2018, p. 35
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Valor probable de comeback
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
1928 1938 1948 1958 1968 1978 1988 1998 2008 2018
Valor de rendimiento superior
Crecimiento superior al rendimiento
Valor premium (a 5 años)
Valor vs. Crecimiento promedio
Valor potencial bajo
Valor potencial alto