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PerSonaS
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TRADERS´ 11.2018
„ la ciclicidad es el precio a pagar por el rendimiento superior
a largo plazo que el valor ha entregado históricamente.“
los grandes límites establecidos. Creo que es lo necesa-
rio para generar un buen retorno, ya que las ineficiencias
en las grandes empresas y los ETFs beta inteligentes
continúan disminuyendo. En segundo lugar, nos mante-
nemos firmes en nuestro sesgo de valor, aunque en este
momento sea un poco difícil. La relación precio/valor pro-
medio del fondo es de solo 1.1 y todavía tenemos sobre-
ponderación en los sectores “aburridos”. Muchos otros
gestores de valor ya han pasado hacia las acciones en
crecimiento con valoraciones más altas, las cuales fun-
cionaron a corto plazo, pero pueden no funcionar a largo
plazo. Aquí le expongo un pequeño ejemplo: el sector de
tecnología de la información ha logrado el mejor retorno
de todos los sectores en los últimos 10 años, pero el peor
en la década anterior. Las cosas pueden y volverán a
cambiar en el futuro.
traderS´: Y, ¿cuál eS el tercer puNto coN el Que
Se diFereNcia de la coMpeteNcia?
Keimling:
Combinamos valor con otro efecto: Impulso.
Lo cual puede parecer sorprendente a primera vista, ya
que en parte contrarresta los fenómenos anteriores. Sin
embargo, examinamos la intersección y encontramos
que una estrategia combinada es en realidad superior a
las estrategias individuales (Figura 1).
traderS´: ¿cÓMo eXplica eSte reSultado?
Keimling:
Supongamos que hay 3 tipos de acciones de
valor. Por un lado, las que suben inmediatamente des-
pués de la compra. Por supuesto, son óptimas y debe-
rían ser el foco de la cartera. Luego están las que apenas
se mueven durante un largo tiempo y comienzan a subir
en algún momento. Por último, pero no menos impor-
tante, hay un tercer grupo de acciones de valor que caen
continuamente y solo generan pérdidas (Figura 2). La
ventaja de la estrategia combinada de valor-impulso es
que solo se seleccionan las acciones que cumplen con
nuestros criterios de valor, pero que también tienen un
impulso positivo. Esto garantiza que, además de la valo-
ración favorable, el precio sea lo suficientemente fuerte
en la dirección correcta y, por lo tanto, sea más proba-
ble que la participación continúe aumentando. En otras
palabras, podemos evaluar mejor a las que no funcio-
nan y a las que tienen pérdidas y así optimizar nuestro
tiempo. Por supuesto, esto no funciona en ningún caso
por sí mismo, pero en general, brinda una ventaja clara-
mente medible. Porque, una cartera
de valor puro selecciona a menudo
acciones con un rendimiento a corto
plazo bastante decepcionante. Sin
embargo, la investigación sobre el
impulso muestra claramente que
los perdedores de los últimos 6 a 12
meses generalmente decepcionan
al año siguiente. En este sentido,
si observamos a los de bajo rendi-
miento de los últimos 5 años que
tienen un impulso en el corto plazo,
veremos que son significativamente
más lucrativos.
Fuente: StarCapital (2014), Value Meets Impulso, p. 1, basado en Bird R., Casavecchia L. (2007)
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3 tipos de acciones de valor
Trampasdevalor
Son las acciones de valor que decepcionan a largo plazo, por ejemplo,
esto se debe a que, por ejemplo, las perspectivas fundamentales se están
deteriorando cada vez más. Deben evitarse mediante criterios de calidad de impulso y equilibrio.
Ganador rápido
Son las acciones de valor que aumentan
rápidamente después de la compra
deben ser el foco de la cartera.
El valor combinado con los
indicadores de impulso facilita
la identificación.
Ganador final
Son las acciones de valor, que aumentarán después de la compra,
pero solo después de una fase lateral larga. Los inversores deben
adquirir estas acciones más tarde. Los indicadores de
impulso pueden indicar cuándo comienza un
movimiento ascendente y, por lo tanto,
optimizar el tiempo.
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