TRADERS'ES 04

71 / 84

Los productos apalancados están sujetos al efecto base. Como resultado, los
precios tienden a ser más débiles de lo esperado del lado del apalancamiento,
especialmente en el caso de movimientos laterales volátiles del subyacente
(línea azul). La razón de ello está en que el apalancamiento es solo es válido
diariamente y se refiere a los cambios porcentuales en comparación con el pre-
cio de cierre del día anterior. Como resultado, el movimiento en la ida y vuelta
del movimiento del precio resulta en pérdidas de rendimiento que se acumulan
cada vez más. En el gráfico, este efecto se ilustra claramente en una forma
exagerada utilizando el ejemplo de un producto corto sin apalancamiento (línea
naranja) y uno apalancado de 2 elementos (línea roja). Por ejemplo, una pérdida
de precio del 10 % durante el primer día y un aumento de precio subsiguiente del
11.11 % en el segundo día en el subyacente volverá exactamente al nivel de ini-
cio, pero no en el producto a corto ni la versión apalancada. Cuanto más fuerte
sea la marcha hacia atrás y adelante, y cuanto mayor sea el tiempo apalanca-
dos, mayor será el efecto. A largo plazo, este llamado “arrastre de volatilidad”
contribuye significativamente a la pérdida de valor de las ETPs apalancadas.
Fuente:
G3 Efecto base acumulado si no se producen fuertes retrocesos, porque,
como muestran claramente los gráficos, el precio tiende
a cero a largo plazo.
La alternativa
En lugar de ir por el difícil camino de vender productos
como VXX, UVXY o TVIX, los inversores también pueden
optar por productos a largo que se benefician directa-
mente de la caída de la volatilidad. Suben de valor cuando
cae la volatilidad. Los ejemplos más conocidos son el ETF
con la abreviatura SVXY y el ETN llamado ZIV. Las difi-
cultades que tienen, y la explicación del por qué algunos
de los productos en esta categoría incluso fallaron por
completo en febrero de 2018, las veremos más de cerca
en el próximo artículo.
Conclusión
Además de los futuros VIX, los operadores pueden usar
una serie de estrategias sistemáticas estructuradas
mediante ETNs o ETFs. Sin embargo, definitivamente
deben controlar su funcionalidad, especialmente si son
productos apalancados. En la práctica, es mucho más
difícil de lo que inicialmente parece beneficiarse de la
caída sistemática de los precios de los productos de larga
volatilidad o de la formulación de una estrategia derivada.