ESTRATEGIAS
51
poner a trabajar nuestro capital. La verdad es que la vola-
tilidad implícita juega un papel aún más importante des-
pués de la apertura de la estrategia que antes de abrirla.
Como lo veremos a continuación, uno de los riesgos de
la Iron Condor larga es la subida de la I/V. Este riesgo lo
identificamos y monitoreamos utilizando la griega Vega.
El subyacente adecuado
Una de las claves de éxito en las estrategias de generación
de ingreso es escoger el subyacente adecuado. Existen
algunos criterios que cada producto candidato debe cum-
plir antes de su lanzamiento en este negocio. El primer
punto es la alta liquidez, no solamente en el subyacente
mismo, sino que también en sus opciones correspon-
dientes. Tal criterio lo podemos rectificar muy fácilmente
en la cadena de opciones examinando el interés abierto
y el volumen diario. El segundo punto importante es el
nivel de diversificación que dicho subyacente nos pue-
de brindar. Un índex bursátil incluye mínimo unas cien, a
veces mil compañías que a comparación con una sola ac-
ción resulta en un vehículo mucho más diversificado y se-
guro para las estrategias no direccionales. Recuerde que
el riesgo principal en estas estrategias es un movimiento
brusco en el precio del subyacente. Aunque es posible,
Una de las claves de éxito en las estrategias de
generación de ingreso es escoger el subyacente adecuado
El spread es una combinación de opciones cortas y largas
sobre el mismo activo subyacente, pero con distintos pre-
cios de ejercicio. Utilizando un spread reducimos el riesgo
en nuestra operación y obtenemos un perfil de riesgo y be-
neficio, ambos predeterminados y limitados.
¿Qué es un spread de opciones?
Estas categorías determinan que el precio de ejercicio de
una opción Call o Put cómo está situado a comparación del
precio momentáneo de subyacente.
ITM – In The money
è
Opción dentro del dinero
ATM – At The Money
è
Opción en el dinero
OTM – Out The Money
è
Opción fuera del dinero
Repaso de las definiciones ITM, ATM y OTM
ra de nuestra posición, el precio del subyacente puede
subir o bajar, mientras que el precio permanezca dentro
de nuestra zona de utilidad, al vencimiento terminaremos
con beneficio.
La iron condor larga es un spread de opciones con
cuatro tramos y se construye con la combinación simultá-
nea de una Call corta, Call larga, Put corta y Put larga. Para
formar esta estrategia debemos iniciar las Call y Put cortas
con precio de ejercicio más cercano al precio momentáneo
del subyacente, así alcanzaremos una operación credita.
Todas las cuatro opciones las abrimos con la misma fecha
de vencimiento y todas son de categoría out-the-money. El
punto fundamental de esta estrategia es que su estructura
se favorece con el paso del tiempo. Recibimos más prima
(Call y Put corta) de la que pagamos por la cobertura (Call
y Put larga), entonces a través de la declinación del tiempo
la Iron Condor larga cada día nos genera beneficio. Este
concepto está representado en la griega Theta que en este
caso es positiva, mientras que en las estrategias de direc-
ción trading dicha griega es siempre negativa.
Volatilidad implícita
La volatilidad es un factor principal en las estrategias no
direccionales. La Iron condor larga en particular, es un
trade Vega negativa significando que si la volatilidad im-
plícita del activo subyacente sube, nosotros perderemos.
La estructura de esta estrategia contiene 4 opciones out-
the-money cuyos valor es 100% extrínseco, es decir va-
lor temporal el cual es muy sensible a los cambios en la
volatilidad implícita. La Iron condor larga funciona ideal
en una situación cuando la volatilidad baje o al menos no
suba. Sin embargo, tampoco podemos constatar que esta
estrategia funciona mejor en ambiente de alta volatilidad
porque dicho mercado muy fácilmente puede resultar en
movimientos bruscos que al fin nos causarán pérdida flo-
tante masiva. Como ya hemos aclarado anteriormente, el
concepto básico de la generación de ingreso es iniciar la
estrategia cada mes y todos lo meses. Como una precau-
ción útil, podemos aplazar la apertura de nuevas posicio-
nes en caso que estemos experimentando varios días de
movimientos muy volátiles en el subyacente.
Sin embargo, según mi opinión no es buena idea
seguir esperando el ambiente de „volatilidad perfecta”
porque así podemos perder excelentes oportunidades de
