TRADERS'ES 09

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una opción put (“short put”). En la imagen 4 observamos
que el valor de gamma en las tres posiciones es siempre
negativo. Esto significa que el valor de delta irá reducién-
dose según el precio avance en la dirección correcta de
delta. Por ejemplo, si el precio sube, delta irá disminu-
yendo, mientras que si el precio baja delta irá aumentando.
Si estar largo en gamma era como tener un Turbo, estar
corto en gamma es como llevar un Freno. Nuestro delta se
irá reduciendo cuando llevamos razón en el movimiento,
mientras que nuestro delta irá aumentando cuando el
precio va en contra de nuestros intereses.
Gamma y Delta Neutral
Ahora que ya sabemos qué es estar largo y corto en
gamma, lo siguiente es conocer que además podemos
estar Delta Neutral. Vamos a distinguir aquí cuatro estra-
tegias diferentes, según gamma y vega (en realidad
podemos hacer múltiples estrategias con similares
características, pero vamos a hacer cuatro sencillas para
entender el efecto de gamma con respecto a vega).
A Theta no la consideramos porque Theta siempre será
opuesto a Gamma, es decir, si estamos “long gamma” por
defecto estaremos “short theta” y viceversa.
Estrategia 1: Long Gamma + Delta Neutral + Long Vega
Una estrategia que cumple con estas características sería la
que se conoce como “Straddle” o Cuna, y que consiste en
comprar una opción Call y una opción Put en el mismo strike.
ESTRATEGIAS
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En la imagen 5 vemos una Straddle, donde se observa
el delta neutral, gamma positivo y vega positivo. En este
tipo de estrategias interesa que el precio se mueva, por
estar largos en gamma. En este caso, “el turbo”, es decir,
la aceleración de delta, se daría en ambas direcciones. Y
el único riesgo de la posición sería el factor tiempo (“theta
negativo”), además de la caída de volatilidad.
Estrategia 2: Short Gamma + Delta Neutral + Short Vega
Para este escenario tendríamos la operación opuesta
al caso anterior, es decir, una “Short Straddle” o Cuna
Vendida, donde vendemos una opción Call y Put del
mismo strike.
En la imagen 6 se observa que esta posición es delta
neutral, gamma negativo y vega negativo. Y por defecto,
theta positivo. En este tipo de estrategias interesa que el
precio no se mueva, por estar cortos en gamma.
En este caso, “el turbo”, es decir, la aceleración de delta,
iría en contra nuestra en ambos sentidos. Las pérdidas
son las que se aceleran en ambos sentidos.
Estrategia 3: Long Gamma + Delta Neutral + Short Vega
Este escenario lo podríamos conseguir con lo que se
conoce como una “Reverse Calendar”, que consiste en
comprar una opción de expiración próxima y vender el
mismo strike en una expiración más alejada.
Para el ejemplo de la imagen 7 hemos utilizado “Long Put
JUL 2900” y “Short Put AUG 2900”. Se observa el gamma
Gráfico de riesgo de una Straddle. Se observa que el valor de gamma es siempre positivo.
Fuente: con plataforma thinkorswim
G5 Straddle en SPX