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TRADERS´ 09.2019
ESTRATEGIAS
produce cuando tenemos opciones
Short ATM y con una fecha de expi-
ración próxima. Debido al elevado
gamma, la variación de delta será
muy grande, de forma que cualquier
ligero movimiento del precio hará
que nuestra SC o SP entre ITM. Lo
que significa que de una posición
ganadora entraríamos en una posi-
ción perdedora simplemente por un
ligero movimiento del precio.
Por ello, mi recomendación es que
si tienes opciones Short ATM en la
última semana de expiración, debes
hacer un “roll over” al siguiente mes
o expiración elegida (exceptuando
que tu estrategia contemple la asig-
nación). Y otro tipo de variación a
tener en cuenta es con la volatilidad.
Si observas la variación de gamma
en dos acciones con diferente vola-
tilidad, podrás comprobar que para
la menos volátil, la diferencia entre el
gamma ATM y el gamma ITM-OTM
es muy pronunciada, mientras que
para la más volátil, el valor de gamma
es prácticamente constante en todos
los strikes.
El motivo es que el valor extrínseco de
las opciones OTM o ITM en acciones
volátiles ya de por sí es elevado, de
forma que según se aproximan hacia
la zona ATM, el incremento de ese
valor extrínseco es mínimo, mientras
que para las acciones poco volátiles,
ese incremento es más acusado.
Long Gamma y Short Gamma
Ahora que ya sabemos qué es Gamma, vamos a entender
qué es estar largo en gamma (“Long Gamma”) o estar
cortos en gamma (“Short Gamma”).
De forma sencilla, una posición “Long Gamma” es aquella
posición en la que compras opciones, mientras que
una posición “Short Gamma” es aquella donde vendes
opciones. Si compramos una “Long Call” o una “Long Put”
estaremos largos en gamma, y delta positivo o negativo
respectivamente.
Si compramos una “Long Call”, el valor de delta irá incre-
mentando, debido a gamma positivo, a medida que el
precio de la acción suba, mientras que si el precio de la
acción cae el valor de delta se irá reduciendo acorde al
valor de gamma.
En la imagen 3 podemos ver un ejemplo de una Long
Call en el índice SPX. Podemos observar las tres líneas
punteadas. La línea central (precio en 2889) corresponde
al momento actual y observamos que el valor de delta en
ese punto es de 49.15, y su valor de gamma es 0.35
La línea más a la derecha corresponde al precio en un
punto superior, en concreto el nivel 2999. Vemos que la
delta ha aumentado, mientras que gamma ha ido redu-
ciéndose. Y por abajo, la otra línea, en 2800, nos muestra
un delta de 20 y un gamma de 0.26
Variación del valor de gama en función del tiempo de expiración y el strike. Se observa que las expira-
ciones más próximas presentan un mayor gamma en la zona ATM
Fuente: Options Clearing Corporation
G1
Variación de Gamma en función de la fecha de expiración
Varación de gamma en función de la volatilidad del subyacente. Se observa que las acciones con
menor volatilidad presentan más gamma ATM.
Fuente: Options Clearing Corporation
G1
Variación de Gamma en función de la volatilidad