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TRADERS´ 10.2019
aquel riesgo que se puede mitigar mediante la diversifi-
cación siempre que tengamos en cartera un número de
valores (stocks or shares) superior a 14 e igualmente
ponderados (equally weighted: es decir a cada valor
le damos el mismo peso dentro de nuestra cartera)
aunque esta cifra puede variar dependiendo de qué autor
consideremos.
Por tanto, para tratar de eliminar -o al menos mitigar- el
riesgo de mercado también llamado riesgo sistemático
o no diversificable, que genera acusados drawdowns
en nuestras carteras y en fondos de inversión de renta
variable generadas por los periodos de recesión econó-
mica en EEUU, los cuales también se trasladan a Europa,
vamos a implementar un protocolo basado en primer
lugar en la observación de la curva de tipos de interés del
Tesoro norteamericano junto al PIB interanual real (i.e.,
ajustado por la inflación) y el tipo de interés oficial real de
la Fed (i.e., ajustado por la inflación utilizando el deflactor
del gasto en consumo personal que es la métrica de infla-
ción preferida por la Reserva Federal -Personal Consump-
tion Expenditure Deflator).
Es necesario instaurar un minucioso protocolo de
actuacion para detectar un cambio en el ciclo econó-
mico de EEUU
Dicho protocolo estará basado en la generación simul-
tánea de dos señales que son core o centrales:
1ª)
poder observar curva invertida en los plazos 10 y 2
años del Tesoro norteamericano a partir de un cierre
diario inferior al nivel cero, y no sólo mediante una
lectura intradía, evento que hemos tenido por primera vez
desde el 2007 en la sesión del pasado 28 de agosto 2019
llegando a alcanzar un nivel negativo en un cierre diario
de -7 puntos básicos (basis points) -véase gráfico 1- y;
2ª)
que el diferencial entre el tipo de interés oficial de
la Reserva Federal real supere a la variación interanual
del PIB real y tengamos también una lectura negativa.
Actualmente este spread o diferencial se encuentra en el
+1,88% y por tanto en valores positivos (véase gráfico 1)
y por tanto a fecha de hoy no tenemos una señal de rece-
sión en dicho diferencial.
Únicamente cuando podamos observar ambas señales
simultáneamente consideraremos que existe riesgo de
recesión. El gráfico 2 muestra la señal anterior sólo que
en un histograma de color verde cuando el diferencial es
positivo, que es donde nos encontramos en el momento
actual -septiembre 2019- y rojo cuando es negativo.
Para una mejor comprensión de este spread veamos cual
es su significado: los tipos de interés oficiales norteame-
ricanos siguen estando en niveles acomodaticios, es decir
que niveles que favorecen el crecimiento económico por
su reducido nivel (actualmente en el 2% tras la rebaja de
un ¼ de punto del 18 de septiembre 2019), es decir niveles
situados por debajo del tipo de interés neutral, que es
Evolución del Spread entre el 10 y 2 años del Tesoro norteamericano, spread entre variación interanual del PIB real expresado en histograma, zonas de Expan-
sión y Recesión de acuerdo con la NBER (Oficina de Investigación Económica de EEUU y árbitro de los Ciclos Económicos en ese país), el tipo de interés oficial
real de la Reserva Federal e índice S&P 500 -series mensuales.
Fuente Bloomberg y elaboración propia
G2
Spread de la Curva de Tipos 10-2, Tipos de Interés Oficiales e índice S&P 500.
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